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陈龙:一步到零,美联储为何如此激进?
编辑: admin 来源: 未知 时间: 2020/7/2 17:48:03

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但传统消费热点已呈现出缓慢下降趋势,老年用品产业有望成为经济发展新增长点。但老年用品产业目前的发展尚处于起步阶段。曹和平告诉记者,现在老年产业主要放在康复和养老园区建设方面,给老年人提供日常活动消费品较少。中国老年学和老年医学学会会长刘维林提到:“我们国家自主开发的说才有2000多种,而日本是4万多种,德国是2万多种。【作】【家】【姜】【戎】【的】【《】【狼】【图】【腾】【—】【小】【狼】【小】【狼】【》】【,】【向】【我】【们】【诉】【说】【了】【一】【个】【引】【人】【深】【思】【的】【故】【事】【。】【北】【京】【知】【青】【陈】【阵】【和】【另】【外】【三】【个】【知】【青】【插】【队】【到】【内】【蒙】【古】【的】【额】【仑】【草】【原】【,】【当】【上】【的】【羊】【倌】【。】【有】【一】【天】【,】【陈】【阵】【在】【当】【地】【牧】【民】【的】【帮】【助】【下】【,】【掏】【了】【一】【窝】【狼】【崽】【,】【并】【把】【其】【中】【的】【一】【只】【抱】【回】【家】【饲】【养】【起】【来】【。】【从】【此】【,】【陈】【阵】【和】【狼】【开】【始】【了】【亲】【密】【接】【触】【,】【并】【迷】【上】【了】【狼】【。】【小】【狼】【崽】【在】【陈】【阵】【的】【精】【心】【照】【料】【下】【一】【天】【天】【长】【大】【了】【,】【可】【它】【野】【性】【并】【没】【有】【被】【磨】【灭】【掉】【,】【它】【向】【往】【自】【由】【,】【试】【图】【挣】【脱】【枷】【锁】【。】【但】【最】【终】【还】【是】【被】【锁】【在】【颈】【上】【的】【铁】【链】【勒】【死】【了】【。】【也】【许】【很】【多】【人】【会】【说】【:】【小】【狼】【崽】【真】【傻】【,】【活】【下】【去】【是】【最】【重】【要】【的】【。】【或】【者】【哎】【,】【有】【吃】【有】【喝】【的】【,】【干】【吗】【去】【死】【,】【真】【是】【弄】【不】【懂】【!】

作者:陈龙罗汉堂秘书长3月16号凌晨,美联储大刀阔斧把短期利率从1%一步砍到了零利率。

这次举措有几个不寻常之处:首先正常情况下,美联储减息都是25个基点(即%)。

如果一次减息50个基点,一般认为是重大的货币宽松举措。

一次减息100个基点,即便在2008年金融危机期间也没发生过。 其次是时点。

减息是在美联储周末紧急会议后宣布的,紧迫性可见一斑。 尽管美联储采取了史无前例的措施,金融市场似乎并不买账。

期货价格显示会有4%的跌幅。

于是很多人认为美联储是在恐慌之下乱投医,担忧不负责任的货币宽松可能把美国推向金融危机。 还有人趁此建议说,因为央行如此不靠谱,真正的赢家是黄金和比特币。 那么,问题来了:美联储降息是否过于激进?我们应该如何理解和评价美联储的行为?减息达到的直接效果为理解美联储的行为到底能达到什么效果,让我们来看一张图。 图上画的是在过去半个多世纪中美国的通胀率、美联储的联邦基金利率就是美联储调控的利率、3月银行间拆借利率(LIBOR)和公司票据利率之间的关系。 图1:美国通胀率和几个基础利率的关系这张图告诉我们几个特征:第一,在从1954年到现在的60多年中,美国通胀率(深蓝线)和联邦基金利率(浅灰线)高度吻合。 在这段时间里,美国通胀率大起大落,在70年代曾经高到14%,也曾低于1%,而联邦基金利率也随着变化。 道理很简单:在通胀率高的时期,表明货币供给过多,那么美联储必须通过加息的办法来降低货币供给,反之亦然。 第二,联邦基金利率和市场短期利率(LIBOR)以及商业票据利率高度吻合。

这意味着货币政策通过联邦基金利率可以直接传导到市场。

LIBOR是很多活期、短期借贷的基础利率,包括房贷利率;商业票据利率则是短期商业借贷的基础利率。

所以美联储通过调节联邦基金利率,可以直接有效影响到消费者和企业的融资成本。 因此,美联储把利率调到零,也就是货币宽松的直接结果,会大幅度降低LIBOR和商业票据利率。 另外,美联储也表明了这个货币宽松政策的执行,是通过购买7000亿美金的美国国债和商业票据来释放到市场。 也就是说,货币宽松是有定向的,一个是给美国政府借债提供流动性并且降低融资成本,一个是给企业短期借债市场提供流动性并且降低融资成本。

降低企业短期借债融资成本非常重要。

在中国遭受疫情冲击最严重的时候,大部分企业最痛苦的就是没有资金对抗流动性冲击。

美国绝大部分大企业都需要通过商业票据市场借短期资金,这是现金管理的一个成熟的常规运作。

所以为这个借债市场提供流动性,就直接缓解了美国大企业的流动性问题,缓解这些企业的流动性冲击,为后面潜在的更糟糕的情况做准备。

同时因为商业票据利率也是其他商业贷款的基础利率,这样也降低了小微企业的融资成本。 所以无论有没有其他效果,美联储把利率砍到零,直接缓解了从企业到消费者的流动性和融资成本风险。

有的人问如果疫情没有控制住,只是减息有什么用?上面这张图告诉我们,答案很明显,非常必要而且有用。 用处是直接提供流动性和降低整个经济的融资成本。

这难道不是中国在疫情期间最希望解决的难题之一吗?量化宽松能增强市场信心吗?从市场反应看,这次大幅度减息并没有扭转市场恐慌下的跌跌不休。

但倒过来说,没有完全缓解恐慌,并不一定代表政策无效。

疫情已经催生恐慌并蔓延到资本市场,上周已经发生两次熔断。

本周疫情加剧,美联储若按兵不动,又会发生什么呢?如果市场更加慌不择路,再汇聚疫情恐慌的冲击,经济是否能承受?是不是会发生社会稳定问题?不同于自然现象,社会现象的一个特点,是人的认知和行动会改变其发展的路径。

而这正是从凯恩斯主义到量化宽松的基础逻辑。 量化宽松(quantitativeeasing)是日本央行在2001年对抗经济衰退时开创的方法。 所谓量化宽松,是指当央行在减息到零,难以再减的时候,继续增加货币供给,从调节利率到调节货币量。

当时日本量化宽松的规模并不大,效果也并不明显。 后来包括克鲁格曼等很多宏观经济学家都认为,日本央行减息的速度不够果断,没有能改变市场的认知和预期,是造成零利率都效果不好的原因。 所以到2008年金融危机征兆出现的时候,伯南克非常果断地连续几次把利率降到零,并且之后连续发动了三次量化宽松(QE)。

第一次是08-10年,美联储的负债增加了1万多亿美元;第二次是从2010年11月到2011年二季度,美联储通过增发货币购买了6000亿美元的国债;第三次是从2012年9月开始,美联储每个月通过购买房贷抵押债券,每个月释放400亿美元的货币,并且承诺至少会保持零利率到2015年;从2012年12月开始,美联储更是把每个月释放的货币增加到850亿美元,到2013年6月开始递减。

虽然有争议,大部分经济学家认为,美国果断的减息和QE政策,是美国相比欧洲和日本更早步入经济复苏的重要原因。 今天美联储宣布的货币宽松,从规模上相当于一轮QE。 而且美联储在疫情发展尚未明朗的时候就已经把利率降到零,其态度非常清楚:在今后一段时间,美国再度进入量化宽松,在需要的时候,力度会毫不犹豫地加大。 量化宽松会带来通胀吗当然,如果量化宽松是万能药,又没有成本的话,那所有的央行早就开始用了。

所以下一个问题是:量化宽松会不会带来恶性通胀?西方多国央行联手大幅度增加货币供给,会把世界带到哪里?会带来金融体系的最终崩盘吗?要理解这个问题,我们可以回到2008年,看看美国的量化宽松到底带来了什么。 如果我们把美国2008年初的基础货币(M0)和广义货币(M2)都调整为100,那么我们可以看到美国的M0随着几轮的减息和量化宽松跳到了2014年的491,也就是说,美国的基础货币在6年中翻了近5倍。

这看起来像是洪水泛滥,但是美国的M2同期只增加到了152,到2019年底才达到206,相当于年化%的增幅。

从通胀效果来看,从金融危机到现在,美国的年度通胀率大部分时候都小于2%,也就是美联储的标杆通胀率。 所以,美国宽松的货币政策,表现在基础货币的大幅度增加,并没有带来广义货币的大幅度增加,传导到通胀率更是有限,还达不到美联储的通胀目标。

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